东阿阿胶(000423):下半年业绩增速可望加快
1季度整体经营情况比较平稳。公司月实现营收7.14亿,同比增长1.35%。扣除出售湖北金马医药因素,母公司营收同比上升20.43%。实现归属于上市公司净利润 3.33亿,对应EPS0.51元,同比增长23.92%。其中母公司净利润达到3.13亿,同比增加26.46%。由于去年初大幅提价使得基数较高,所以前3月经营增速并不快。其他方面,销售和管理费用率保持稳定。经营现金流出现负数主要系应收票据大幅增加283.93%所致; 预计第3季度销售增速将有所加快。阿胶及系列产品月实现营收约6.1亿,增长约20%,毛利率上升约2个百分点。其中,阿胶块在今年初提价后,终端销售情况比较良好,预计销量同比增加5%-10%。复方阿胶浆还有较大增长空间,下半年可能上调零售价,预计今年增速可达到30%以上, 销售收入将超过10亿; 保健食品持续加大市场推广力度。经过数年推广,桃花姬阿胶糕去年销售收入达到约2亿,已成为都市白领养颜滋补的首选佳品之一,稳居阿胶糕品类首位。公司今年计划在深圳、广州、山东、北京、上海等5站启动"发现美" 活动,预计将继续较好的促进终端销量; 工业明胶事件对公司不构成冲击。之前市场担忧个别企业涉嫌用皮革料工业明胶制造阿胶,对行业形象带来不利影响。实际上,我们认为,公司的阿胶产品质量纯正,生产标准行业领先。今后市场经过积极整顿后,对阿胶整个行业的健康发展和公司的品牌提升都是有利的; 维持强烈推荐评级。我们预计公司年EPS 分别为1.77、2.32和3.02元,同比分别增长35%、31%和30%,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:驴皮资源紧缺。